市值已4次超中信证券！东方财富再夺“券商市值一哥”宝座

券商股在这个周五再迎普涨，另一被行业普遍关注的现象，是东方财富再次坐上券商总市值龙头的宝座，再次迎来高光时刻。从6月25日的深股通前十大活跃个股来看，东方财富获6.54亿净买入，位列第二。创业板指大涨，东方财富作为权重股功不可没。

事实上，这是东方财富总市值第4次超越中信证券。

6月25日，A股迎来久违的大涨，沪、深、创三大股指均大幅上涨，50只券商股全部飘红且最低涨幅超过1%，互联网券商股东方财富以大涨7.21%、总市值3379.79亿元成为新的券商市值一哥，总市值超中信证券82.17亿元，PB估值是中信证券5.16倍。

如何看待互联网券商总市值超越中信证券？

有机构观点认为，财富管理时代，互联网券商乘势而起，更多是从“用户导向”出发，是以用户视角考虑问题，在较低佣金的基础上，迎合C端需求，不断优化用户体验，并注重用户社区的经营，力争“自然流量”最大化，降低获客成本。从二级市场走势来看，轻资产业务有优势的券商更受市场青睐，被给出更高溢价。

值得注意的是，中银证券似有本轮上涨的龙头之势，如果能持续引领，对券商板块的人气提升会大有裨益。

东方财富总市值年内四超中信证券

近年来，市场给予互联网券商估值持续走高，尤其是在今年，互联网券商股优秀代表东方财富估值远高于传统券商，公司市值于近日多次超越传统券商一哥中信证券。

6月25日，沪深主要指数迎来大涨，与此同时，券商板块集体拉升，证券指数上涨3.21%，互联网券商东方财富大涨7.21%，“券业一哥”中信证券上涨2.04%。

经过此番大涨，东方财富6月25日收盘市值高达3379.79亿元，超过中信证券82.17亿元，中信证券当日收盘总市值为3297.62亿元（上述市值均是按照A股当日股价与当日总股本乘积所得）。

东方财富总市值超越中信证券，今年并非首次。

今年6月11日、15日均有东财总市值超越中信证券现象出现，只不过东方财富超越中信证券市值之差没有今日如此之大。6月11日，东方财富与中信证券总市值分别为3242.33亿元、3223.94亿元；6月15日，东方财富与中信证券总市值分别为3188.58亿元、3177.40亿元。

若以中信证券A股部分与H股部分各自按照所在资本市场估值不同核算，东方财富总市值超越中信证券则更早。

今年5月19日，东方财富与中信证券当日收盘总市值分别为3033.55亿元、3025.72亿元。统计口径为，上市公司股权公平市场价值。

东方财富PB为中信证券5.16倍

以市净率（PB）来看，东方财富远超传统券商估值。6月25日收盘，东方财富与中信证券PB估值分别为8.98、1.74。

为何二者之间会有如此悬殊的估值差异，互联网券商的优势又在哪里？

中信建投非银金融研究表示，财富管理时代，互联网券商乘势而起。传统券商大力发展国际化业务，投行、研究与资管等业务齐头并进，而且大多数以toB的业务为主导，互联网券商则更多从“用户导向”出发，以东方财富、富途和老虎作为互联网券商的代表，从这些公司创始人的思考维度看，更多的是以用户视角考虑问题，在较低佣金的基础上，迎合C端需求，不断优化用户体验，并注重用户社区的经营，力争“自然流量”最大化，降低获客成本。

互联网券商的业务逻辑可简单描述为“积累及利用私域流量，互联网思维营销运营，券商途径变现”。具体来看，东方财富以“东方财富网”为核心打造的互联网金融服务平台为其带来巨大的流量优势，其在APP中设置导流入口，通过内容营销、社区运营方式增进用户信任，并通过推荐的方式挖掘用户潜在交易需求，从而通过券商业务变现，其中券商牌照是互联网券商变现的重要抓手。

东方财富VS中信证券

尽管东方财富因互联网券商题材获得了市场青睐，但实际上，东方财富在体量与业绩规模方面不可同日而语，中信证券仍旧是行业当之无愧的霸主。

中证协近期公布的行业数据显示，2020年，中信证券总资产是东方财富10.10倍，营收与净利润各自比例分别为7.42倍、5.03倍。中信证券托管证券市值是东方财富的14.37倍，此外各条业务线，中信证券是东方财富的数倍之多。

在部分对比性指标中，中信证券则落后于东方财富，中信证券是东方财富净资产收益率的56%，二者该数据分别为8.68%、15.46%；信息技术投入占营收比例方面，二者该数据分别为5.11%、17.43%。

机构：轻资产业务有优势的券商更受市场青睐

对于普通投资者来说，6月25日，券商板块集体大涨意味着什么，以及如何看当前券商股的投资价值则显得更为重要。

先看市场表现，6月25日，50只券商股全部红盘报收，3只券商股涨停，分别为财达证券、锦龙股份、中银证券，其中中银证券连续两日涨停，中银证券今日成交额高达24.93亿元，昨日同样放量成交23.22亿元。剔除涨停股来看，总计31只券商股涨幅超过2%，券商板块涨幅最低的为上涨1.06%的中信建投。

山西证券研报称，在监管的引导下，做优做强，聚焦主业，提升核心竞争力已成为行业共识。目前，证券行业风险进一步出清，基本面明显向好，估值处于相对低位。财富、资管等轻资产业务对资本金的依赖较小，边际成本更低，整体风险相对较小，在轻资本业务上取得的护城河较为坚固，同时有利于熨平业绩波动。从二级市场走势来看，轻资产业务有优势的券商更受市场青睐，有较高的溢价。建议关注业务全面领先的龙头券商及轻资产业务有较高护城河的券商。

天风证券认为，券商业绩与估值出现较为明显背离，业绩自2018年底已明显提升，但估值并未明显提升，这与国家对资本市场新定位的变化不符。当前，市场对于券商板块的认知存在较明显的差异，忽视了优质券商的成长性，这或将带来投资机会。