汤臣倍健：膳食营养补充剂行业市占率第一 净利润15倍大增白马股

导读：

医疗保健指数涵盖迈瑞医疗、爱尔眼科、汤臣倍健等国内优秀上市公司，该指数自2018年10月的1975.68点以来涨至目前最高的5777.54点，阶段涨幅高达接近200%。把周期放十年以上，医疗保健板块成为仅次于酿酒，A股涨幅最优秀的板块，15年来大涨52倍。这个板块的许多龙头个股，是国内知名上市公司，行业赛道优良，成长性较强，值得长线跟踪与研究。

作为国内膳食营养补充剂的龙头企业，汤臣倍健自2010年上市以来，涨幅达到6倍。它的成长性依旧很强，很大概率将成为十倍大牛股。

要点

◆老龄化趋势暂不可逆膳食营养补充剂行业天花板扩大；

◆公司近些年来产品方面采用“大单品”集中战略；

◆“健力多”Q3收入10.84亿元，同比增长12.21%。

老龄化趋势暂不可逆膳食营养补充剂行业天花板扩大

思考任何行业的成长性都要“以人为本”，人口因素决定该行业的消费人群基数，是未来行业主营业务收入增长的重要因素。不完全数据统计，2019年国内65岁及以上人口数达到1.76亿人，占总人口比例为12.6%，比去年提升0.7%，持续上升态势，老龄化提升将带动相关产业正向发展，而保健品需求将被扩大。

目前，国内的保健品（膳食营养补充剂）市场容量在全球位居前列，且保持较快速度的增长。经专业人士预测，2020年国内保健品行业市场规模将达到1948亿元，到2022年将上涨至2316亿元。保健品行业从2011年的772亿元来看，每年以平均10%以上增速增长。

但相比美国保健品行业近80%的渗透率，我国各年龄段中保健品渗透程度并不高，2018年仅为20%左右，且以中老年人消费为主，人均保健品消费量仍有较大的提升空间。此外，整个市场格局较为分散，以维生素和膳食补充剂这一品类为例，由于生产门槛并不高，前三大厂商的市占率仅为24.8%。

近些年来，保健意识快速兴起，特别是2020年突如其来的新冠疫情，购买保健品不只是局限于中老年人，年轻人也成为一大消费群体，而这意味着保健品行业的增量天花板已打开。政策面来看，“权健”事件发生以来，行业开展肃清行业风气，大量违规企业被取缔，审核流程与推广方式也加强了限制。短期内行业发展受限，但管制也将加速市场向合规头部企业集中。

汤臣倍健行业市占率第一公司原料产地遍及23个国家

目前国内知名的膳食营养补充剂企业是汤臣倍健，这家公司成立于1995年，总部位于广东省，于2010年在深交所上市。公司的主营业务是膳食营养补充剂的研发、生产与销售，膳食营养补充剂以维生素、矿物质及动植物提取物为原料，通过补充人体必需的营养素和生物活性物质，具有平衡营养摄取、调节人体机体功能的产品。

历经多年的发展，公司已经通过自主研发和外延并购搭建了丰富的产品矩阵，原料产地遍及世界各地23个国家，并拥有优质、丰富的经销商以及零售终端资源，2019年市占率为9.9%，已超过无限极成为行业第一。

汤臣倍健研发实力雄厚，每年研发投入稳定，获保健食品批准证书144 个，旗下产品覆盖基础维生素与矿物质、蛋白粉、骨骼健康、益生菌等多个领域。公司产品方面采用“大单品”集中战略，目前拥有培育完成、规模已过10亿的首个大单品“健力多”，后续产品仍在培育期。渠道方面，公司是药店渠道的保健品龙头品牌，近年来线下渠道的管制趋严，公司有意发力线上渠道，形成线上线下协同效应。

今年前9月净利润14.67亿元 同比增长23.16%

公司自2010年上市以来，除了2019年因商誉减值造成亏损，其余年份稳步盈利，年度营收与净利润“芝麻开花节节高”，近十年来营收复合增速达到38.34%。今年汤臣倍健继续交出满意的成绩单，前三季度公司实现营业收入50.33亿元，同比增长14.88%；归母净利润14.67亿元，同比增长23.16%。其中第三季度公司营收19.08亿元，同比增长35.17%，归母净利润5.05亿元，同比增长55.82%。公司从2010年上市之初的年度净利润0.92亿元，成长为目前净利突破10亿元大关的企业。

分品牌看，主品牌、健力多驱动明显，益生菌稳步推进。“健力多”收入10.84亿元，同比增长12.21%；“Life-Space”国内产品实现收入1.31亿元。中泰证券分析认为，展望四季度及未来，看好健力多、主品牌恢复性增长，益生菌爆量接力，考虑去年低基数，季度收入环比加速逻辑逐渐验证，预计四季度收入增长更快。公司持续激活膳食营养补充剂（VDS）和“Life-Space”业务，产品矩阵呈梯队接力，为长期收入增长提供保障。

此外，2020年是公司“新一轮增长周期”三年规划的收官之年。公司制定了《2021-2023年经营规划纲要》定位为从裂变走出蜕变，实现业务扩盘和持续较快增长的新三年，长期预计未来三年收入增速中枢在双位数稳健增长。

董秘连线

汤臣倍健拥有优质赛道，人口老龄化的确定性，说明这个行业未来主营业务增长有保障。公司在今年并未受到太大疫情影响，净利润还创出上市以来的最高纪录。对于公司的经营发展等问题，好股票特别连线汤臣倍健（300146）相关负责人，就公司生产经营等情况给投资者做出简单解答。以下互动问答由好股票整理：

问：2018年，汤臣倍健收购益生菌业务的澳大利亚LSG公司，请问这家收购的公司，近些年经营状况如何？这次跨境收购有何意图？

答：2019年受到电商法政策影响，LSG公司收入有所下滑。但今年LSG公司营收呈现逐步向好趋势。2018年公司做了首单的跨界并购，是基于益生菌品类有较快的增速，未来还将有可观的增长空间。第二，公司位于澳大利亚，汤臣通过收购澳洲的公司，希望能有国际化的发展，助力公司做国际化业务的扩张。最后，收购之后原有的LSG公司能负责澳洲市场还有中国跨境电商的益生菌销售，而这个品牌也实现本土化的生产，借助汤臣倍健的优势，在国内的线下平台包括药店等平台销售。

问：公司涉及原料采购的国家有20多个，现在国外疫情比较严重，是否会对采购有一定影响？

答：目前来说还尚可，因为疫情防控期间并不是终止采购，整个供应链时间会延长，公司也提前做一些相应储备及应对措施。另外，部分库存也会由代理商在境内做好存储。

问：汤臣倍健拥有蛋白质系列产品，考虑过健身需要的乳清蛋白等产品研发吗？

答：公司蛋白质品类较多，比如“健力多”就涉及运动营养这方面，有特定的运动营养人群。

问：最近心脏支架大幅降价，从几万元降到几百元。化学制药等企业是否因这一事件，看到保健品行业的发展机会，进军这个市场呢？

答：不排除有这种可能性。近些年也有部分企业通过（跨境）并购形式，还包括食品企业等，进军膳食营养补充剂领域。国外来看，日本的药企也会多线发展公司业务，进入特定保健饮用食品行业。本人认为，膳食营养补充剂市场还是很大的，同样有较大的增长空间，其他企业可能会看到行业机会，通过并购等形式进入市场。对于这些进入者，感到没太大关系，前面已说这个行业规模大，许多企业也会有差异化的经营优势。

问：本人平时网购频繁，看到电商平台上有很多直播带货等宣传形式。周围也有朋友像我推荐安利、康宝莱等营养保健品公司。请问公司是否也采用这些营销形式呢，如直播卖货和直销？

答：直销是通过品牌方去发展直销会员，是C2C模式。提到直播带货，有些店铺做相应营销活动，更多是B2C的营销模式。和安利、无限极这些直销公司相比，汤臣做的是非直销，公司还是通过经销商，以及零售终端如药店、母婴店、商超等渠道进行营销。至于朋友推荐的保健品，若此人有服用该公司的保健品，就是通过用户口碑形式宣传。目前市场来看，是多品牌宣传格局，不同的品牌有一定差异话，并针对特定人群。

问：目前公司在药房还有线下购物中心店面营销，哪个营收占比更高些？

答：药店占比更多。推荐看公司2019年年报和2020年中报，报告中介绍了公司的价格体系、近期战略思路和经营计划等内容。

问：汤臣倍健官网上有介绍透明工厂，请问参观工厂有门槛条件吗？

答：没有，透明工厂是对外开放的，可以去参观。

问：公司请了蔡徐坤等流量小生进行广告宣传。在品牌宣传上，有没有在户外的大屏、电梯、社区等地方做广告呢？

答：目前公司在这方面已有相关布局，电视广告、网络广告，包括梯媒、户外运营等形式都有，因整体媒体投放还是多矩阵形式。

董秘投资者关系服务评级

本次与汤臣倍健相关人员的连线，主要就企业发展、未来规划等问题展开问询。相关负责人回答问题专业，态度诚恳，好股君对本次董秘的回答比较满意。

专业度：☆☆☆☆☆

真诚度：☆☆☆☆☆

可信度：☆☆☆☆☆

今年6月以来，大资金关注汤臣倍健的经营发展，采取特定对象调研等方式调研公司，总共参与机构58家，券商14家，私募15家和基金公司17家。财信证券等券商看好公司未来发展，预计公司2021年和2021年营业收入将达到68.31亿元和76.26亿元，实现净利润将达到18.45亿元和20.17亿元。

来源：

《中泰证券-汤臣倍健-300146.SZ-业绩超预期，渠道产品齐发力》，20201028；

《财信证券-汤臣倍健-300146.SZ-风险出清整装待发，保健龙头重新起航》，20200908。