购买马鲁蒂铃木; 10235卢比的目标：雪绒花

雪绒花关于丸木铃木的研究报告

Maruti Suzuki（MSIL）的2018财年第四季度EBITDA为302亿印度卢比（同比增长18％），比我们的预期低8％，这是受到原材料和员工成本上升的影响。但是，较高的其他收入和较低的税率导致PAT击败1％。需求前景依然强劲（农村销售超过城市；预计趋势将持续）。管理层有信心在19财年实现两位数的销量增长，超过行业（8-9％）。我们认为，较高的商品成本（第四季度影响100个基点）仍然是可监控的关键。铃木汽车公司（SMC）已经批准了新的特许权使用费协议，该协议应可以缓解较高的商品成本。维持“购买”。

外表

我们相信，由于对关键产品的强劲需求和结构化的发布计划，MSIL将继续获得市场份额。出色的特许经营权和强劲的财务状况（相对于销售额的FCF为9.4％，20财年的净资产收益率为22％）使我们看好股票。我们维持“买入/买入”评级，并以20倍FY20E核心每股收益对股票进行估值，并以每股1800印度卢比的现金/份额分配价格，以达到我们修改后的目标价格10,234印度卢比（之前为10,676印度卢比）。在CMP处，该股票的FY19E / FY20E市盈率为26.1倍/22.3倍。

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