市场口头禅：新兴市场和印度应该如何担心DM收益率走高？

作者Abhishek Goenka

IFA全球

发达经济体的单产开始走高。这就提出了一个问题，即不断上升的全球收益率是否会对新兴市场产生破坏性影响，以及是否由于套利交易平仓而引发新兴市场资产的资本外逃。

自2008年以来，美国，日本和德国的债券收益率出现了三起一致的急剧上升。

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当它发生在2008年时，卢比从1美元的39.50卢比升至1美元的43卢比。第二次是在2009年初，卢比从1美元的47卢比跌至52卢比，而第三次发生在2013年，当时卢比从53美元的卢比贬值至68美元。

Abhishek Goenka创始人兼首席执行官/ IFA全球预算2020：“过分夸大的投资减少和商品及服务税的征收会吓倒市场”改革，2020年将在国内宏观经济主题中进行谨慎的财政审视这些关键的全球宏观经济主题将在2020年塑造市场

当然，在每种情况下，都有一些国内因素导致卢比汇率上涨，但触发因素是发达市场收益率的一致上涨。

我们正处在三个主要中央银行即美联储，欧洲央行（ECB）和日本央行（日本银行）都在寻求结束超宽松货币政策措施的阶段。

因此，问题在于，美国，德国和日本债券收益率的连贯大幅上涨是否会再次惊吓卢比和国内资本市场。

但是，这次基本原理有所不同。美联储已加息四次，并已开始缩减资产负债表，而又不会对全球金融市场造成重大破坏（与宣布缩减量化宽松计划的时间完全不同）。

尽管经济走强，但其通货膨胀目标的持续低迷使它有逐步取消刺激措施的余地。直到最近，当美国10年期国债收益率突破2.60％大关，美国政府宣布扩大赤字的税收改革计划时，市场才开始担心对新兴市场资产的潜在威胁。

同样在国内方面，国际收支（BoP）情况更加舒适，通货膨胀得到控制，以外汇储备的形式建立了可观的战争储备，政府似乎致力于财政审慎。

再次，直到最近，一些担忧才浮出水面，因为原油价格设法维持在较高水平，并且政府的间接税收存在一些不确定性，可能导致财政下滑。

那么，当前的紧张感如何变成警报和恐慌呢？

美国收益率从当前水平走高可能会导致恐慌，尤其是在伴随或推动某些其他因素（例如通货膨胀和更高的收支平衡）导致对最终联邦基金利率的更高期望以及美国收益率曲线趋于陡峭的情况下。

美国10年期收支平衡与印度10年期收益率之间存在显着的正相关。从2006年到现在的季度回归得出R平方值为0.39，这意味着美国10年盈亏平衡点的变化可以解释印度10年期收益率的变化达到39％的程度。

盈亏平衡点是10年期债券的名义收益率与美国10年期TIPS（美国国债通胀保护证券）实际收益率之间的价差，并表明通胀预期。

尽管美联储已经为即将加息和资产负债表缩减做好了准备，但通货膨胀的上升却是市场所不准备的。

接下来的几项PCE（个人消费支出），核心CPI和工资增长图将至关重要。美国收益率曲线趋平是押注低通胀的首选行业，那里的仓位似乎过分紧张。

通胀持续回升的丝毫暗示可能会导致这些交易的疯狂平息，并导致曲线变陡。因此，重要的是要密切跟踪2s10s，10s30s的价差以及国库通胀保护证券（TIPS）的收支平衡和收益率，以了解通胀预期和实际利率如何变化。

最近的四个小时平均收入打印分别为2.3％，2.5％，2.7％和2.9％。有趣的是，这些数据是否会转化为更高的通胀率。

这也是美国经济已经良好的时候，第一次大规模的财政推动。在失业率接近历史低位的危机时期之外，美国政府可能会出现最大的赤字。（财政宽松通常是反周期性的，即当经济陷入困境时，政府通常会增加支出或削减税收以促进增长。）

由于支出增加和减税导致借贷增加，美国收益率的抛售可能会加剧。同样，这种顺周期的财政宽松政策可能会改变美联储的反应功能，并导致其加息速度比最新的点状图所示的要早。

美联储的点表明，2018年将加息3次，而利率市场也预期会加息。如果通货膨胀率令人吃惊，这可能会很快改变。

较高的外汇储备的缓冲使卢比这次不那么容易受到外界冲击。通常，风险规避会引发股票和债券的FPI出售，并且当他们从国内股票和债券中提取资金时，卢比会贬值。

反过来，卢比的疲软开始减少现有投资者以美元计价的收益，因为许多投资都没有被对冲。这引发了恐慌，加剧了国内股票和债券的抛售。

中央银行一直在双方进行干预，以保持卢比的稳定，而卢比的稳定将安慰外国直接投资人。

除非DM收益率出现协调一致的上升，从而导致所有新兴市场货币串联下跌，从而使中央银行允许卢比与其串联移动，否则我们不太可能在国内资产中看到这种恐慌。

但是，为了获得资本外逃的预警信号，我们需要密切监视美国，欧元区和日本接下来的几轮通货膨胀情况。

免责声明：作者是IFA Global的创始人兼首席执行官。投资专家在moneycontrol.com上表达的观点和投资技巧是他自己的，而不是网站或其管理者的观点和投资技巧。Moneycontrol.com建议用户在做出任何投资决定之前，请先咨询经过认证的专家。