委内瑞拉遭受重创美国债券基金保持警惕

波士顿/卡拉卡斯（路透社）-去年，由于南美国家因粮食短缺，通货膨胀失控和石油收入暴跌而挣扎，许多美国债券基金因委内瑞拉债券价格下跌近30％而受到打击。

尽管包括Pimco和Van Eck Global在内的一些投资组合经理在最近几个月中削减了敞口，但委内瑞拉仍然是专注于新兴市场债务的美国基金的最大头寸之一。委内瑞拉人对偿还债务的声誉为其支持乐观主义提供了支持。

富达（Fidelity）投资组合经理约翰·卡尔森（John Carlson）在最新的投资者评论中说：“尽管委内瑞拉债券在上个季度受到压力，但我们仍然相信长期情况仍然乐观。”

卡尔森44亿美元的新市场收入基金将其投资组合资产的6.41％投资于委内瑞拉债务，而基准摩根大通新兴市场债券指数的权重为4.78％。

规模达46亿美元的TCW新兴市场收入基金也保持超持状态，其中5％的资产投资于委内瑞拉。TCW基金经理称委内瑞拉的债券价格暴跌“过高”。尽管规模达45亿美元的T.Rowe Price新兴市场债券基金在2014年削减了对委内瑞拉的敞口，但它仍然拥有该国7.1％的资产，按该国净资产的百分比计算，这是最大的押注之一。

委内瑞拉石油输出国组织（OPEC）推出了一个新的自由浮动货币平台，旨在通过大量贬值玻利瓦尔来增强国库收益，委内瑞拉国债因此上涨。债券持有人普遍认为，这是因为它释放了政府需要偿还债务的更多美元。汤森路透的数据显示，包括国有石油公司PDVSA在内的委内瑞拉有约620亿美元的未偿债务。

周三，全球2031年债券价格下跌3.050点，收益率为28.043％，而全球2026债券下跌4.6点，收益率为29.570％。批评人士说，对已有12年历史的货币控制系统进行的更改并未消除两个被严重高估的汇率，这将限制政府在石油收入下降的情况下保存硬通货的能力。

阿伯丁资产管理公司债券基金经理凯文·戴利（Kevin Daly）说：“贬值幅度很大。”“它为该国提供了更多的财政资源，避免了通货膨胀的急剧上升。”

基金经理还表示，与许多其他高风险，高收益的新兴市场投资不同，委内瑞拉以履行债务义务而闻名，并似乎致力于保持这种状态。

上个月底，在与债券投资者的一次会议上，委内瑞拉财政部长鲁道夫·马可·托雷斯（Rodolfo Marco Torres）回忆起已故左翼总统查韦斯（Hugo Chavez），对基金经理们说：“如果查韦斯教给我们一件事，那就是兑现我们的承诺。”阿伯丁说。参加会议的戴利。

戴利说：“他真的很讲究，几乎是在砸桌子。”

根据穆迪投资者服务公司最新的主权违约年度报告，自1983年以来，委内瑞拉发生了一次债券违约。那是在1998年，当时当地居民持有的价值2.7亿美元的当地货币债券。信用评级机构称，违约在一周之内得到了解决。

委内瑞拉债券在2014年下跌了近30％，主要是追踪油价的急剧下跌，并损害了去年许多美国债券基金的表现。但是，根据摩根大通新兴市场债券指数-委内瑞拉，二月份它们已经上涨了约15％。

想要为一个委内瑞拉的1000万美元主权债券投资提供5年保险的投资者，需要先期支出652万美元，而周二为632万美元。此外，根据数据提供商Markit的说法，在信用违约掉期合同期间，他们每年必须支付500,000美元。

根据汤森路透（Thomson Reuters）计算的最新概率，交易者将委内瑞拉在未来五年内违约的可能性定价为94％以上。在接下来的六个月中，违约的可能性为33.4％。

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图形：link.reuters.com/tuq93w

控股幻灯片

晨星公司（Morningstar Inc）的数据显示，截至2014年底，美国债券基金持有的南美国家债务总额至少为27亿美元，低于一年前的45亿美元。同比下降是由于债券价格下降和某些基金决定降低其敞口所致。

例如，Pimcos 25亿美元的新兴市场债务基金在3月底持有该国价值4.75亿美元的债券，但由于违约风险增加，9月底将敞口降至2.915亿美元。根据晨星公司的数据，2014年，Pimco基金的总收益率为0.63％，超过了同类基金的57％。Pimco拒绝置评，也没有年终持股量。

随着年度通货膨胀率超过60％，石油收入暴跌，其他基金经理也失去了信心。

DoubleLine Funds新兴市场固定收益总监Luz Padilla将委内瑞拉可以产生的高回报与短暂的“糖价高点”进行了比较。DoubleLines 7.03亿美元的新兴市场固定收益基金避开了委内瑞拉，专注于新兴市场国家的公司发行的债务。

埃里克·芬恩（Eric Fine）是2.37亿美元Van Eck不受限制新兴市场债券基金的投资组合经理，最近对投资者说，委内瑞拉一直无法提出一个连贯的经济改革计划。根据芬尼斯最新的季度评论，截至6月底，该基金已将其净资产的15％投资于委内瑞拉，目前已将这一敞口降至不足5％。

在过去的一个月里，由于购物者争相购买杂货，委内瑞拉的超级市场热潮泛滥。政府已指责零售连锁店的高管被关押，理由是他们有意制造这条线是“经济不稳定”努力的一部分。马杜罗在一月份也支持提高汽油价格，这是旨在缩小预算缺口的政治危险举动。

对于富达新市场收入基金，委内瑞拉的超额押注也很昂贵。该基金第四季度亏损了3.28％，委内瑞拉的总回报率为负28.7％，甚至比饱受战争war的乌克兰的27.85％的降幅还要糟糕。

但根据晨星公司的数据，截至2014年底，委内瑞拉的基金股份价值约为2.8亿美元，是美国债券基金中最大的股份。

而且情况可能正在好转。据晨星公司称，该基金1个月的总回报率为0.40％，超过了新兴市场债券同行的60％。富达（Fidelity）发言人说，卡尔森没有置评。