Jackson Hole的问题：詹姆斯·萨夫特

（路透社）-（詹姆斯·萨夫特（James Saft）是路透社专栏作家。所述观点为他的个人观点）

曾经有一段时间，我承认我很想念它，8月的杰克逊霍尔央行行长会议引起了人们的关注，尤其是一场特别有人参加的国际象棋比赛。

那是过去的美好时光，在金融化，经济危机和政治瘫痪使货币政策在经济和资本配置中起着过于重要的作用之前，这是过去的美好时光。

本周，当来自世界各地的央行行长在怀俄明州杰克逊霍尔的堪萨斯城美联储会议上会面时，投资者和许多其他应该做得更好的人将对诉讼产生浓厚的兴趣。

自1978年以来，堪萨斯城联储会议已于每年八月举行，对Google的快速检查显示，直到2006年，全世界对它的兴趣都很小。（这里）当然，那是金融危机爆发前的最后一年，自那时以来，故事每年都在激增，详细说明杰克逊·霍尔参与者的讲话，他们实际上的讲话以及之后的市场上涨了多少。他们说了。

这是一个存在的趋势，这是有充分理由的，但其基础是有害的。

充分的理由是，经济当然需要解救，中央银行当然必须在其中发挥中心作用，这增加了它们在经济中的力量和影响力。不利的一面是，至少在美国，活跃的中央银行几年来已经部分填补了立法机构和执行机构无法就一项政策达成共识所造成的空白。

具有讽刺意味的是，从许多方面来看，这还没有很好地发挥作用，尽管经济复苏虽然缓慢但停滞不前，微弱地复苏，使央行行长陷入了困境，没有任何余地实际提高利率。

实际上，进入金融危机时代第八次杰克逊·霍尔会议的压倒性共识是，美联储主席珍妮特·耶伦面对国内一些疲弱的经济数据，并且看起来像欧洲的初期衰退，将在那儿传递鸽派信息。 ，这意味着加息不会很快到来。

花旗集团的外汇分析师史蒂文·英格兰纳（Steven Englander）对耶伦将向金融市场放心的期望是如此坚定，他在演讲中将他的三种情况划分为“完全鸽派”，“半鸽派”和“或有鸽派”。

过去的七个杰克逊霍尔会议中的每个会议都导致了股票市场的反弹，通常在宣布或标记一些新的曲折之后，通常会大量获利，这些新曲折试图通过降低借贷价格和提高资产价格来振兴经济。

这本身就说明了兴趣。每个人都喜欢变得富裕，即使只是虚幻的，因此他们喜欢听听央行行长的话。近年来，尽管股市有各种各样的故事推动这一趋势，但社交媒体股却是一个值得注意的例子，真正的支持来自货币政策。

实际上，这超出了Jackson Hole的范围。纽约联邦储备银行（此处）的经济学家进行的一项研究发现，自1994年以来，美国超额股票市场收益中惊人的80％发生在美联储宣布利率之前的24小时内。那是因为在格林斯潘时代（Alan Greenspan）期间，当经济陷入困境时，美联储向市场提供了救助，而在次级抵押贷款或互联网泡沫等泡沫膨胀时，美联储则采取了另一种方式。

在本·伯南克（Ben Bernanke）和耶伦（Yellen）的领导下，只有疲软的经济来支撑，但是刺激的流向却是不懈的努力。今年也不会改变，除非我们很快看到经济意外复苏，否则下一次美国衰退将到来，没有降息的空间。

这里的更广泛的问题是，使用资产通胀作为固定经济的必备工具，已经使投资者不得不对货币政策支付过高的利息，理想情况下，货币政策应该是经济的微调工具，而不是像引擎那样的工具。增长。

而且，正如一些中央银行本人可能会同意的那样，有充分的理由后悔货币政策的中心性。在这一条件下，一代投资者和商人已经学会了配置资本，其结果并不令人鼓舞。

真正的问题是这种中心性是情境还是永久性的。在世俗的圣诞节杰克逊·霍尔（Jackson Hole）或联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开之前，股市不会再次表现不佳吗？

杰克逊·霍尔（Jackson Hole）可能不会讨论这个问题，当然也不会回答这个问题。

（在出版之时，James Saft没有拥有本文提到的证券的任何直接投资。他可能间接地作为基金的投资者成为所有者。您可以通过[email protected]向他发送电子邮件，并在blogs.reuters.com/james-saft中找到更多专栏）