Sunteck Realty：升级到“买入”; FV修改为RS320

Sunteck Realty是杠杆率低的少数房地产公司（截至2019年9月0.2倍净债务/股权）中，没有土地银行和销售势头的寄托（FY20的1,220亿卢比），在Oshiwara的票价较低销售额较低Naigaon。我们确实在BKC的高票单位销售进一步调节，但请注意Naigaon和Oshiwara项目的越来越多的贡献。从“减少”升级到“购买”，经修订的公允价值（FV）估计每股320卢比（每股400卢比）。

Sunteck在Naigaon的新推出后的销售额上保持了Q4FY20的销售势头，销售了600亿卢比（+ 110％y-y），帮助该公司在销售额为1,220亿卢比的年度。由于目前的锁定以及BKC所完成的单位销售额较慢，我们将降低FY21E的预售为80亿卢比。高端BKC项目的销量放缓，可能会看到进一步的适度。但这些项目仅占导航的22％。Sunteck世界（Naigaon）平均票数50万卢比占FV的9％，而Sunteck City Oshiwara的已经推出的项目占FV估计的22％。我们将开发业务价值为3,100亿卢比（每股222卢比），包括7,000亿卢比的总现金流量（可归因于归属）。我们估计开发业务的总现金流量在过去两年中，从2000年的2,800亿卢比达到58亿卢比，从2000年的2,800亿卢比提高到58亿卢比。