国联宏观：降准降息的可能性不宜低估

事件：

4月6日国常会部署经济工作。会议认为“国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期”，“经济下行压力进一步加大”，并决定采取社保减免、再贷款等财政和货币政策纾困经济。虽然会议公报并未明确提及降准降息，但是从货币政策“加大”实施力度等表述来看，我们认为降准降息的可能性不宜低估，并继续看好房地产相关的产业链。

投资要点：

经济下行压力超预期增加

从近期公布的制造业和服务业PMI数据来看，经济面临超预期下行压力。疫情对经济的冲击是压力的重要来源，我们认为出口部门可能也有隐忧。

政策调整的力度存在争议

在国常会明确的表示会通过社保预算的财政赤字扩张和再贷款等一些结构性货币政策工具支持经济的同时，在降准降息方面并没有给出明确的信号，引发市场的争议。我们认为在短期产出缺口和通胀缺口都可能向下扩张的情况下，总量性的甚至价格型货币政策工具的使用仍有必要。

继续看多地产产业链

房地产仍然值得期待。各项政策配合之下，房地产企业去杠杆接近完成，增加负债的能力已经具备，且市场目前没有关注到房地产供给层面在下半年下滑的可能性。我们在4月份和二季度继续看好房地产和相关产业链。对地产宽信用也债同券步市显场现而，言，如果银行间市场我们认为短期债券的机会可能好于长期债券。

风险提示：政策低于预期，疫情恶化超预期，国际地缘政治环境恶化超预期。

（来源：国联证券）