PGCIL评级：减少;公司INQ1的薄弱表现

Q1FY20结果表明新的T＆D项目中的缺点 - 只有6％的adj帕特增长缺失我们和共识估计为9/5％。降级PGCIL减少评级（从ADD），因为股票在3个月内增加了12％，我们的TP没有上行。对于受监管业务的增长速度较慢，我们还将EPS减少5-7％。

PGCIL的股票将保持缺乏增长选择和普遍存在的股票 - （i）我们预期6/9％的BV / PAT CAGR超过19-22财年和资本化率，为受管制的T＆D项目分开，但TBCB通过绿色能源走廊种植; （ii）公司将PIDEND支付给45％与35％Y-O-Y提高到45％，并且可能会进一步增加其增长备选方案; （iii）估值在10.6x PE /1.7x p / b造成的16％rooe，但上行潜力有限，包括4-5％的PIDEND产量。