张同斌：监管要防止公司上市后买房等不务正业行为

上海财经大学高等研究院助理教授张同斌在上市公司研究院《专精特新峰会》上表示，中国企业主要是以银行的间接融资为主，长久以来困扰中小企业的“融资难、融资贵”问题一直没有很好地解决，设立北交所可以很好地孕育中小企业，把好企业留在我们的资本市场上。

张同斌表示，股市会变成很多上市公司圈钱的平台，还有一部分企业拿到贷款以后没有去搞研发，没有做企业主营业务投资，而是去买房了。所以，事前应该有选择地让上市公司进入资本市场，事后要特别做好监管，而且要建立一个明确的市场竞争机制，这样才能大浪淘沙，筛选出真正想做事的中小企业。

“专精特新”领域的企业，在开始的扩张期，盈利性可能会比较差，另一方面由于其科技属性带来的较高的预期，炒作的空间也会比较大。这些都是需要注意的风险。所以张同斌认为，要对投资者门槛作出限制。

设立北交所，把好企业留在资本市场

中国已经有了上海和深圳交易所，已经有了这么多板块，为什么还要专门设一个北交所？

张同斌认为，从科创板上市以来到现在为止，还是没有改变中小企业长久以来一直被困扰的问题：融资难、融资贵。

中国企业主要是以银行的间接融资为主，不过从银行的角度来说，中小企业很难从这种模式中获得贷款。资本市场设立科创板的努力，就是为了让中小企业从直接融资、股权融资的方式中获得贷款。

张同斌表示，这时创立北交所，可以为中小企业提供更好的股份制融资平台。“如果真正能在交易制度、制度细节上推进改革、服务到位，可以很好地孕育中小企业、把好企业留住，留在我们的资本市场上”。

“我们要新设立一个交易所，进行深度的资本市场改革”，张同斌表示。

监管要跟上，防止公司上市后买房等不务正业行为

北交所如何有活力，能把上市公司赋能做好，最终还能让投资者有收益？

张同斌表示，股市会变成很多上市公司圈钱的平台，上市前报表好看，一旦上市三年了报表就很难看——就像高考一样，上大学很难，上了大学以后就开始放纵——上市公司就面临这样的问题。张同斌认为，这与证监会在股市和资本市场发展过程中的事前审查有关。

所以，这次的北交所不能变成中小企业“圈钱”的机会。

去年疫情严峻时，深圳为了缓解中小企业的困难，发放了很多贷款——全国很多地方都是这个情况——企业拿到贷款以后没有去搞研发，没有做企业主营业务投资，而是去买房了。这都是问题。

企业上市融资以后去干什么呢？如果不是做主营业务，不去搞研发、不去搞高精尖项目，而是做房地产，那资本市场改革的目的又没有达到。所以，事前应该有选择地让上市公司进来，事后要特别做好监管。

工信部说的“专精特新”中小企业的入选标准，主营业务要占整个营收的70%以上，主导产品占有率要在注册地全省排在前三。事实是，现在很多主板上市公司一年的营收主要都是来自于房地产市场投资，而不是来自于他们的主营业务。

张同斌强调，事后监督一定要跟得上，做得不好就要让企业及时退市，应该通过交易建立一个明确的市场竞争机制，这样才能保证最后的大浪淘沙。

大浪淘沙后，才能筛选出真正想做事的中小企业。

要对投资者门槛作出限制，防止投机出现

北交所未来有哪些潜在的风险点？

张同斌表示，北交所主要服务于“专精特新”的中小企业，只有优质的上市公司、持续的盈利、持续的分红，才是健康的。股市的基本面是持续的盈利状况，持续盈利基本面才能变好。不管短期怎么波动，最后总要回归基本面。

事实上，很多中小企业在成长期的过程中不怎么盈利，盈利性会比较差。包括京东去美国上市时也不挣钱，是亏损的，但当时它在极速扩张期。虽然事前不盈利，但100家里最后有几家能做成盈利，这种情况下，事前就很难做出判断。

另外，为什么互联网公司、高科技公司估值比较高，并且市盈率、市净率都很高，但是分红很低？其实大家买的就是预期——因为有预期、有想象，但又不能实证，这时就有炒作的空间。

张同斌表示，美国纳斯达克最大的泡沫就是90年代末到2000年，就是互联网泡沫那段时间，斯坦福随便一个大学生搞一个互联网相关的企业就去上市，大家就给的估值很高，因为有想象空间。

对于中小企业，特别是高科技的中小企业，是有想象空间的，一旦出现想象空间就很容易出现投机。所以张同斌认为，要对投资者门槛作出限制。

（来源：网易财经）