弱势行情激发争议 机构执着「抄底」散户顺势追空

CME 比特币期货

7 月 17 日，CFTC 公布了最新一期 CME 比特币期货周报（7 月 7 日-7 月 13 日），统计周期内比特币基本复刻了上一统计周期内的市场表现，整周内价格基本保持在 1000 美元左右的极限空间内横向震荡，市场的盘面弱势状况没有任何缓解，而这也是在向过去几个统计周期内多类账户的「逆市做多」继续施压，市场情绪会否就此生变还是本期周报的关键。

总持仓（未平仓总量）数量在最新一期数据中自 6889 张进一步上升至 7129 张，最近两个统计周期内该数值持续上升，行情的停滞并没有导致市场参与度进一步下降，反而因为这种「相对稳定」的表现让总持仓量稳定回升。

分项数据上来看，规模最大的经销商持仓多头头寸自 280 张进一步上升至 295 张，该数值创出近 7 周新高，空头头寸自 117 张进一步下降至 102 张，该数值创出近 8 周新低，也就是基本已经达到了 5·19 大跌之后的一个新低水平，多空双向（已对冲）持仓自 82 张下降至 74 张，大型机构在最新统计周期内再次进行净多调仓，足显大型机构对于后市的偏多态度非常明确。

资管机构持仓多头头寸自 504 张回升至 546 张，空头头寸自 497 张微降至 496 张，该数值续刷近 13 周新低，双向持仓保持 0 张不变。资管机构在最新统计周期内同样进行了明确的净多调仓，而且在上一统计周期内整体持仓转为净多之后，多头头寸的相对优势进一步扩大，这类机构账户的偏多态度同样非常明确。两类大型机构在最近这段时间的弱势震荡过程中都已经开始提前进行多单布局，而并未单纯地进行风控减持等相对保守的操作。

杠杆基金账户在最新统计周期内多头头寸自 2412 张上升至 2696 张，该数值创出近 8 周新高，空头头寸自 4603 张同步上升至 4923 张，双向持仓自 403 张下降至 353 张。杠杆基金在最新统计周期内进行了连续第二周的多空双向同步增持，这类账户参与热度的回升成为了推动市场整体活跃度回暖的关键因素，而在行情走势并不明朗的情况下进行相对较大幅度的仓位增持并且多头头寸创出 5·19 大跌以来新高，理应被视作是较为乐观态度的流露。

大户持仓方面，多头头寸自 1384 张上升至 1484 张，自近 62 周低点反弹，空头头寸自 184 张同步上升至 226 张，双向持仓自 221 张进一步下降至 139 张。大户账户上一统计周期内的「停滞」状况有所改观，最新统计周期内进行了一轮双向同步增持，不过多空持仓占比变化不大，这类账户在参与的积极性上有所回升，但是尚未表现出特别明确的多空偏好。

散户持仓方面，多头头寸自 1603 张进一步下降至 1542 张，该数值续刷近 67 周新低，空头头寸自 782 张反弹至 816 张。散户在最新统计周期内进行了非常明确的净空调仓，而且多头头寸的持有量继续走低，从散户的调仓选择上能够看到比较经典的「熊市情绪蔓延」的迹象，即在行情弱势震荡的过程中对于此前积累的多头头寸持续削减，并开始尝试进行顺势空的追进。散户在短线偏弱的大背景下顺势追空不难理解，与大型机构针尖对麦芒的战争谁会笑到最后有待市场来解答。

CME 微型比特币期货

总持仓（未平仓总量）数量在最新一期数据中自 16228 张进一步上升至 17959 张，该数值两周连涨，不过上涨的速度相比于半个月前的减仓相比仍然较为保守，市场情绪的回暖在没有价格大幅上涨的情况下较为缓慢。

分项数据上来看，规模最大的经销商持仓多头头寸自 130 张下降至 110 张，空头头寸自 543 张骤降至 72 张，多空双向（已对冲）持仓保持 0 张不变。经销商账户在微型比特币合约中此前一直保持的净空持仓终于反转，虽然本期多头头寸略有下降，但是这种净持仓反转提供的偏多信息更为明确。这类账户在两类比特币合约中一致表达出偏多态度的情况更为罕见，目前这类机构账户唱多的态度已经达到了非常激进的水准。

资管机构持仓自多头头寸自 0 张下降至 0 张，空头头寸保持 0 张不变，双向持仓同样保持 0 张不变。资管机构的仓位保持零值状况，没有可解读内容。

杠杆基金账户在最新统计周期内多头头寸自 8448 张上升至 9232 张，空头头寸自 13747 张上升至 15269 张，双向持仓自 491 张进一步下降至 478 张。杠杆基金在最新统计周期内又一次进行了多空双向同步增持，虽然空头头寸创出近 7 周新高，但是多空持仓比变化幅度不大，并不影响这类账户在标准合约上净多调仓的偏好表达。

大户持仓方面，多头头寸自 2483 张上升至 3296 张，创历史新高，空头头寸自 380 张上升至 666 张，双向持仓自 155 张上升至 272 张。大户在最新统计周期内进行了多空双向同步增持，多空持仓比变化不大，但是多头头寸创出了这类账户在比特币微型合约上线后持仓的历史新高，在上一统计周期内已经进行了净多调仓的背景下最新统计周期内继续加码多头头寸，这类账户在短期内的偏多态度同样继续保持，并未受到行情弱势震荡的明显「拖累」。

散户持仓方面，多头头寸自 4521 张上升至 4571 张，空头头寸自 912 张上升至 1202 张。散户在最新统计周期内进行了多空双向同步增持，不过其中空单增持的幅度明显更大，这与这类账户在标准合约上表现出的偏空态度基本一致。

值得一提的是，过去一段时间几类账户在两类比特币合约持仓上普遍存在的风险对冲现象在最新统计周期内有所改变，像经销商账户以及散户账户等短期多空偏好较为明确的账户均在两类合约上表现出了一致的态度，这种细节上的变化也值得持续关注。

CME 以太坊期货

最新统计周期内以太坊行情表现相比比特币更弱，行情表现角度上来说偏空的状况更为明显，市场情绪是否同样更为悲观将是本期周报的关键。

总持仓（未平仓总量）数量在最新一期数据中自 3428 张下降至 3252 张，在比特币持仓数据均出现上涨的情况下，以太坊合约持仓出现了反向的变化，这与价格上相对更弱的状况显然存在直接关系，行情对于市场情绪的影响客观存在。

分项数据上来看，规模最大的经销商持仓多头头寸自 70 张微降至 69 张，空头头寸自 130 张同步下降至 102 张，多空双向（已对冲）持仓自 0 张上升至 45 张。经销商账户进行了多空双向同步减持，不过减持张数总和实际上小于已对冲仓位的增持水平，因此这类账户的调仓对于总持仓下降并未造成直接的「负面影响」。

资管机构持仓多头头寸保持 0 张不变，空头头寸自 120 张上升至 142 张，双向持仓保持 0 张不变。这类账户在过去几周内仍然仅进行了空头头寸的增减，不做过多解读。

杠杆基金账户在最新统计周期内多头头寸自 1142 张下降至 1047 张，空头头寸自 2625 张同步下降至 2306 张，双向持仓自 42 张微升至 47 张。杠杆基金在最新统计周期内进行了多空双向同步减持，如若以最近两个统计周期总和的变化作为参考的话，杠杆基金在以太坊合约上，最新这段时间里实际上进行了净空调仓，行情持续走弱直接导致了杠杆基金在以太坊合约上表现出了较为明显的偏空态度。

大户持仓方面，多头头寸自 977 张下降至 958 张，空头头寸自 73 张下降至 21 张，双向持仓自 44 张上升至 55 张。大户账户在最新统计周期内虽然进行了多空双向同步减持，并且多头头寸也已经自历史高点回落，但是由于原本就数量有限的空头头寸遭到进一步削减，目前这类账户的以太坊多单持仓占比已经达到了一个相当极端的水平，至少从持仓上来看这类账户在以太坊合约上的乐观态度继续保持，价格走弱的实际影响比较有限。

散户持仓方面，多头头寸自 1153 张下降至 1004 张，空头头寸自 394 张上升至 534 张。散户在最新统计周期内进行了明确的净空调仓，以太坊的弱势表现对于散户情绪造成了相当直观的冲击。