Eth2质押可以获得复利吗？一文了解质押池的代币机制（上）

Eth2 信标链上线已近 5 个月，在此期间涌现了大量的第三方质押平台，从币安等交易所到 Rocket Pool 和 StakeWise 这样的 DeFi 项目。尽管他们提供的质押方案在多个维度上均有差异，有一个点却是相同的：都在尝试解决普通用户质押 ETH 时遇到的问题。这些问题具体是什么呢？

质押 ETH 的技术复杂性超出了普通用户的技能范围；

普通用户难以满足 32 个 ETH 的质押数额要求；

质押的 ETH 有约 18-24 个月的锁定期。

这 3 个问题加总起来，足以让大部分普通用户望而却步。那么质押池方案如何解决这些问题呢？

质押池的解决方案

为了解决以上这些问题，Eth2 质押池诞生了。用户以「拼单」的方式将 ETH 投入质押池，质押池代表用户运营 Eth2 节点，这样一来无论用户的技术水平和存款规模如何，都能参与 Eth2 质押并获得收益。

此外，质押池还尝试通过在 Eth1 上铸造质押池代币以解决 ETH 被锁定的流动性问题，这些代币代表着用户在 Eth2 质押的本金和收益。用户还可以在 Uniswap 等二级市场上将代币兑换成 ETH 提前退出质押，或将代币作为 Aave 这类 DeFi 项目中的抵押品提高资金利用率。

然而不同质押池方案的代币机制各不相同。例如，Lido 的 stETH 代币与 StakeWise 的 sETH2 代币并不相同，因此在二级市场上的定价也应该是不同的。同时，Rocket Pool 的 rETH 与 stETH，CREAM 的 crETH2 和 Stkr 的 aETH 等也不尽相同。

但如果对这些差异进行分类和评估，可以发现不同质押池方案的特色及其适合人群。此外，这种比较分析为质押池代币的估值奠定了基础，从而更好地进行价格发现。

质押池代币模型

质押池代币模型分为两类：一种是单代币模型，通过一个代币代表质押的本金和收益，另一种是双代币模型，将质押的本金和收益分别用 2 种不同的代币来表示。

单代币模型

单代币模型基于代币再平衡 / 再定价的概念。也许是由于机制足够简单，它是当前最流行，被大多数质押池采纳的机制。当用户将 ETH 存入质押池，池子会铸造一个代币代表用户的本金和奖励 / 惩罚的累加值。它可以通过 2 种方式实现：

通过调整代币余额，即再平衡，来反映用户质押收到的奖励 / 惩罚。用户可以在阶段 1.5 通过该代币等比例兑换质押池中的 ETH。

通过调整代币价格，即再定价，来反映用户质押收到的奖励 / 惩罚。用户可在阶段 1.5 通过该代币按实时定价兑换质押池中的 ETH。

举个例子

1. 余额变化：用户在池子里质押 1 个 ETH ，得到 1 个代表质押的 sETH（s 代表 staked） 代币。

随着质押池中奖励或惩罚的累积，池子中每个参与者的代币余额也会相应发生变化，例如当用户在池中有 1.1 个 ETH，那么对应的地址上 sETH 代币余额也为 1.1。因此，用户的质押收益会通过地址中不断增加的代币余额呈现，这个代币是由质押池铸造的。在阶段 1.5，这些 sETH 代币可以等比例兑换成 ETH。

2. 价格变化：用户在池子里质押 1 个 ETH，按照当时 ETH/sETH 代币的兑换汇率得到 sETH 代币。

兑换汇率由质押池中 ETH 和 sETH 代币总供应量的比例决定，并会根据池子累积的奖惩金额而变化。

假设用户初始质押时的汇率为 1，即质押池还没有获得任何奖励，1 ETH = 1 sETH。随着池子中奖励和惩罚累积，用户的 sETH 代币余额将保持不变，但现在每个代币可兑换的 ETH 比例将发生变化。换句话说，1 个 sETH 代币可能等于池中的 1.1 个 ETH。

因此，每个 sETH 代币的价格从 1 ETH 变成了 1.1 ETH，通过价格反映质押收益。在阶段 1.5，用户可以按照最终的 ETH/sETH 比例将所有 sETH 代币兑换成池中的 ETH。

Rocket Pool、CREAM、Stkr 和 StaFi 采用的都是价格变化这种方式。

不论是通过余额还是价格来反映累积收益，它们有一个共同点：用单个代币表示质押本金和收益。这意味着，当用户通过质押获得该代币，或者在市场上买入或卖出该代币时，就是在接收 / 卖出质押本金和收益。

双代币模型

双代币模型中代表本金和收益的是两个不同的代币，但同样基于代币再平衡的概念。

你向质押池中存入的本金会反映在代表存款的 ETH 代币（sETH）上。和其他再平衡代币一样，它与你质押的 ETH 以 1:1 的比例进行铸币。

地址中代表本金的 sETH 代币不会增加，你的质押奖励会等比例反映在 rETH（r 表示 reward 奖励）代币上。sETH 和 rETH 共同构成了你的质押余额，两者都可以在以太坊上自由转移，也可以像单代币模型中的代币一样被用于智能合约。

举个例子

用户在池子里质押 1 个 ETH 可获得 1 个 sETH。随着池中奖励的增长，sETH 的余额仍保持不变，但它在地址中的存在将触发 rETH 的累积。只要用户继续持有 sETH 代币，rETH 的累积就会继续。在阶段 1.5，sETH 和 rETH 代币都可等比例兑换池中的 ETH。

StakeWise 是目前唯一一个使用双代币模型的质押池。

双代币模型创造出了一种类似于动态债券的新型混合工具，然而不同的是，它将质押余额分离为具有不同价值累积和现金流预期（本金和利息）的工具，从而帮助用户更高效、更灵活地管理自己的资产。

例如，rETH 实际上可以在 STRIPs  市场逐步出售给那些希望从质押中获得利息敞口，但又不想亲自参与质押的用户。

那么这两种模型的代币在质押池中具体又是如何运作的呢？我们将会在《一文了解质押池的代币机制（下）》为大家介绍。

原文：

https://stakewise.medium.com/the-tokenomics-of-staking-pools-what-are-staked-eth-tokens-and-how-do-they-work-2b4084515711

作者：StakeWise

译者：Daisy

对原文略有删改