Decrypt 2020年度人物：DeFi Degens

9月28日，为加密投资者带来了巨额收益的DeFi巨头Yearn.Finance知名创始人Andre Cronje在推特上转发了一张图片。

此推文是由一个名为Eminence.Finance的新账户发出，上面写着——“斯巴达”（Spartans）。

当时，一个Yearn Finance代币价格超过28,000美元，Cronje在去中心化金融领域封神，他让加密交易者赚得了丰厚报酬。该推文是Cronje正在推进中的一个游戏项目，这无疑是对交易者知晓下一件大事的一次 “暗示”。

24小时后，价值1500万美元的加密货币涌入了Eminence（ENM）。不过，只有一个问题：它并不存在。

“没有U / I，只是一堆未经测试的智能合约，却在推特上掀起浪潮。”一位DeFi农民Eth Maximalist告诉Decrypt：“我们必须挖掘智能合约，并弄清楚如何获得代币。这说明当时的一切都是多么疯狂。哪怕有一点风声，人们也竞相奔走。”

第二天，事件急转而下。由于代码缺陷，黑客盗走了1500万美元（尽管后来有800万美元退还给了Cronje）。不过，最疯狂的是什么？DeFi Degens几乎置若罔闻。

巨额回报意味着等价的风险。2020年加密货币故事围绕DeFi展开，经历了动荡不安且混乱的一年。三月历经了几乎毁灭性的打击，大多数DeFi Degen都遭到“伏击”；随后的夏天，迎来了“DeFi热潮”，市场值呈指数增长，年均100％的贷款回报率随处可见。DeFi泡沫（如果可以这样称呼）尚未破裂。

Eth Maximalist（像许多同时代人一样，更喜欢使用假名）说道：“DeFi充满了试验性。在某些方面，最聪明的人正尝试在以太坊这样的去中心化区块链上重建金融系统。存在许多疯狂的杠杆押注，但我们也看到了一些真正的金融产品出现。”

Waves Association战略顾问Sten Laureyssens最近对Decrypt表示：“DeFi意味着，我们可以向土耳其、越南、突尼斯、巴西等法币遭遇更高波动的国家提供一些产品。这里的人们通常无法使用银行，更没有高利息。”

YFI创始人Andre Cronje

如此崇高的目标很难不吸引人加入，更何况还可以赚得大把钱财。

例如，Cronje的Yearn.Finance代币于7月推出，到8月底从31.65美元飙升至32345美元，增加了77,000％。尽管Cronje本人称YFI “无价值”，但它现在位于20,000美元以上。

AAVE，Compound，Uniswap等其他Defi项目也取得了类似的成功，他们像一群独角兽，踌躇满志，市值超过5亿美元。比赛似乎才刚刚开始。在撰写本文时，DeFi锁定的总价值为138亿美元，略低于其12月19日创下的纪录高点140亿美元。

Decrypt年度人物

“DeFi degens”一词用来形容有着自我风格化的赌徒式交易者和建构者，他们正助推去中心化金融挑战极限。它是Decrypt评选的首个年度人物。我们认为，degens代表了2020年加密货币中最重要的决定性运动。

如果想向加密货币新手解释“degen现象”，首先要解释DeFi（有时也称为“开放金融”）本身。DeFi涵盖构建在区块链之上的一系列金融产品，而区块链提供了一个不变、加密安全的交易账本，人们无需财务中间人就可以直接向对方汇款。

DeFi通过互联网实现资金融通：它取消了中间媒介，释放了新价值，创造了新商机，同时打破了传统格局。

DeFi依靠被称为智能合约的计算机代码，而非银行和西装革履的华尔街精英。这些代码独立执行，不受人为干预。它的DIY（Do It Yourself，自己动手制作）、点对点性质减少了成本开支，不再需要向传统金融机构收缴纳大量费用。此外，DeFi绕过监管机构和政府，挑战价格极限，但也可能给交易者带来巨大的风险。

铸造自己的代币的能力意味着，任何人似乎都可以通过按键创建新价值。与传统金融相比，它有赚取巨额财富的空间。

“传统金融很无聊。”前华尔街交易员DeFiDegen.ETH告诉Decrypt。“我不会回去。”

相较银行，人们通过DeFi更快、更轻松地获得贷款。它不仅可以贷款，还可以超出传统市场利率收取利息；你可以用已有的加密货币换取储蓄利息，或用它来购买其他加密货币，而无需提供社会保险号。

DeFi是金融科技的前沿。它是基于以太坊区块链的核能。如果有一天它发展到足够强大，其崩溃将需要数年时间来化解。但是，在这之间会存在着大量机会。

Degens诞生

并非所有DeFi用户都是degens。去中心化金融世界的用户习惯可分三类：一边是长持用户，他们把钱投入到一个项目中长期持有，也不会强迫性地检查账户；中间是积极赚钱的交易员；另一边则是degens。

“degen”这个词源自“degenerate gambler”（堕落的赌徒），暗指存在金融破产潜在可能的一个群体。不过，许多degens会反而将自己称为“交易者”。他们可以“实验”、“推测”或“冒险” ，但是绝不会因任何潜在损失而失眠。

The Defiant投稿人和DeFi Rate编辑Cooper Turley告诉Decrypt：“Degens是以远超正常风险偏好来交易垃圾币的人，他们愿意将多到荒谬的资金投入耕作、购买或交易刚刚上线的代币，而这些代币往往具有极高风险，但也可能蕴藏更高回报。”

这实际上是一件好事。“Degens通过将DeFi推到极限来帮助测试它的附带用例。这鼓励了开发和试验，有着积极作用。”

Degens类似于北极探险家或医学实验中的志愿者。不过，Turley警告：有一个弊端，巨额奖励会导致缺乏经验的人投资于他们甚少研究的项目。

Eth Maximalist认为这与行业领域有关，“这些人知道这是一个新领域。”

根据分析网站DeFi Market Cap数据，去中心化金融代币占6,250亿美元加密货币总市值的约3％（188亿美元）。然而，正是DeFi通过方式创新来产生、节省、投资或损失资产，从而推动了发展。它有可能给那些没有资格购买证券的人带来投资渠道，将贷款提供给那些努力争取银行账户的人，并为背负沉重债务压力的一代积累储蓄。

疯狂的“金钱积木”游戏

去中心化金融项目具有 “可组合性（composability）”特征，即可以把一大堆不同协议或与其他计算机通信的系统混合、匹配，构成新产品。

在最佳情况下，它像“金钱积木（money legos）”，资产可以像乐高积木般拼组。在最坏情况下，它就像将多米诺骨牌堆叠在积木块上般危险。在线保证金交易平台Fulcrum的故事很好地诠释了这种金融新业务模式的最佳和最差局面。

去年2月中旬的一个星期五晚上，Tom Bean接到电话时正走进丹佛市中心的一个投资者会议。作为总部位于亚特兰大的Fulcrum的创始人，该公司正经历着由低到高的增长，他感觉还不错。

Fulcrum创始人和首席执行官Tom Bean

该公司是DeFi生态系统的活跃部分。根据Bean说法，Fulcrum构建的bZx协议已与Kyber和Uniswap之类的去中心化交易所（DEX）以及DEX协议0x集成，因此人们甚至可以利用套利来实时下注和交易一系列数字资产。截至2月14日，用户已在该协议中锁定了价值1,660万美元的加密货币，创历史新高。

他对Decrypt表示：“当时是距离融资结束的前几天，我们对Fulcrum受到的关注以及风投前景非常激动，直到黑客发起攻击。

Bean与团队通话，回到了在丹佛的酒店房间，部署控制以防止可能摧毁他们苦心建造的去中心化金融初创公司。

在接下来的几个小时里，他们发现bZx协议已丢失掉价值35万美元的以太坊，几天后又消失了645,000美元的以太坊。

两次攻击都源于一系列极为复杂的套利交易，让人怀疑是不是平台创建者的智力不敌交易者。但不得不承认，正是DeFi（首先构建了Fulcrum / bZx）使之得以实现。

用户资金是安全的：

1 / *所有用户的损失为零*。正如媒体广泛报道的那样，昨晚我们遭受了攻击。从协议的角度来看，有人简单地借了一笔钱。从贷方的角度来看，这笔贷款与其他任何贷款一样。— bZx-Fulcrum＆Torque（@bZxHQ）2020年2月15日

bZx攻击者不仅使用一种协议，而且还使用了与之交互的其他多种协议（Compound，Kyber，Uniswap和dYdX），借钱购买其中一项以抵押另一种，并做空并互换价格，导致价格下跌，以便获利。

无人知晓，此时一场完美风暴正在酝酿，世界将在几周后陷入崩溃。当时，人们以为新型冠状病毒只存在于中国，而实际上它早已在全球传播。意大利于3月9日在全国建立隔离区。3月17日，加利福尼亚州成为美国第一个被封锁的州，三天后美国金融首都纽约也被迫封闭。

尽管DeFi远离传统金融和技术，但也无法幸免。大多数去中心化金融工具构建于以太坊区块链上，以太坊价格从2月13日（bZx遭到攻击的前一天）的283美元暴跌至3月11日的111美元。

结果，使用DeFi协议的代币总价值减少了一半，而持有者濒临财务破产边缘。

像许多交易员一样，Fulcrum勉强维持了下去。Bean说，最初的融资失败了，但是在完善安全措施后，又达成了协议。今天，有超过1800万美元的资金被锁定在bZx协议中，略高于2月水平，并且用户没有损失任何资金。

不只是bZx，它代表了DeFi市场的一小部分。所有用户都受到致命打击。DeFiDegen.ETH对Decrypt表示：“许多人在3月的一波急速暴跌中损失惨重。”

在DeFi中，如果想借一种货币，则可以将资金投入另一种加密货币中，这样它就可以成为一个不受监管或自成体系（至少法定上）的生态系统。为了确保价格下跌时的系统性“安全”，许多协议要求DeFi交易者“超额度抵押”，或投入比贷款价值更多的钱。

假设你想借入一笔1,000美元的新数字资产且确保资产安全，以283美元/个价格购买了2,500美元的以太坊作为抵押。

随着COVID-19危机出现，以太坊价格在不到一个月的时间内下跌了60％。3月11日，所持有的以太坊价值只剩980美元，比用户欠款低20美元，用户的以太坊将被清算以偿还贷款。

DeFiDegen.ETH说：“也许用户认为自己还算安全，但事实并非如此。

高风险才有高收益

为什么有人会持有高额抵押品？因为那里聚集着“degens”。

DeFiDegen表示同意：“我来自传统金融业，加密行业和 Defi的风险非常高。不过，其伴随而来的收益也是引人注目的。”

事实证明，degens蜂拥聚集流动性挖矿，收益像一口源源不断流淌着的“油井”扑面而来。

流动性挖矿是指借出加密货币以换取利息。人们在不同代币池追逐加密货币奖励，将资金锁定在一个池中，直到新亮点出现。

Waves Association战略顾问Sten Laureyssens告诉Decrypt：“过去两周，年收益率（APY）一直在10％至11％之间波动。”这就是人们通过持有Waves的Neutrino稳定币获得的利率。“如果继续增加收益率，那么我认为，在不久的将来，就纯收益而言，市场上基本没有其他竞争者。”

Waves Association战略顾问Sten Laureyssens

相较而言，银行利率很低。传统的储蓄帐户可以获得最高0.5％的年收益率，只有这种加密货币的二十分之一。

Waves在DeFi行业比较知名，但10％收益率并不高。

根据bZx Bean的说法，“新进者愿意提供4000 +％回报率。简直太疯狂了。”

漫长而火爆的“DeFi之夏”

DeFiDegen.ETH解释了疯狂是如何蔓延整个市场：“三月时，人们受困于低迷的行情。突然， ‘DeFi之夏’（DeFi Summer）降临。一些去中心化金融资产经历了非常强劲的价格上涨，市场过度扩张，‘degen文化’出现。”

那么，“DeFi之夏”是如何发生的呢？

它始于流动性挖矿的兴起，存币生息的Compound协议起到了极大的推动作用。6月，Compound发布了治理代币（governance tokens），使用平台或协议的任何人都会收到代表投票特权的数字资产。这与持有上市公司股票没有太大区别。股份越多，权力越大。

DeFi协议中锁定的总价值。来源：DeFi Pulse

然而，二者逻辑原理并不同。Compound创始人Robert Leshner告诉Decrypt：“COMP代币为协议去中心化创建了一个剧本（playbook），行业中大多数团队都在使用和改进此协议。”

自COMP发布到 2月以来，DeFi没有发生太大变化。6月1日，DeFi市场总价值（通过协议中的用户投资而非DeFi代币市值衡量）仍约为10亿美元。6月，它翻了一番，然后7月又翻了一番，八月再次翻番。换句话说，短短三个月，DeFi成长为一个价值80亿美元的产业。现在，它已经接近140亿美元。

Framework Ventures风险投资公司（Compound投资机构）联合创始人Michael Anderson表示：“回顾这一光辉时刻，它掀起了流动性挖矿狂潮。2020年向我们证明了，如果有适当的收益激励，那么引导用户参与就不会难题。”

Framework Ventures联合创始人Michael Anderson

DeFiDegen.ETH说：“每天都有新的DeFi代币推出。” 它们提供了“非常有利可图的流动性挖矿机会，年化回报100-1000％，大多数完全不可持续，有时甚至是骗局。”

大萧条过后，淘金热来袭。

DeFi协议Aave创始人兼首席执行官Stani Kulechov表示，其协议使用户能够用自己的资金赚取利息。他认为，人们居家隔离刺激了流动性挖矿，引发相关代币价格高企。“人们被迫居家，想要寻找新事物。不过，更重要的是，今年夏天各国政府推出了一系列量化宽松政策，这些政策注定会导致通货膨胀。”

Aave创始人兼首席执行官Stani Kulechov

硬币背面

目前，DeFi处于鱼龙混杂的“Wild West”时期，有合法项目和风险资本支持的团队，如Compound；有未经审核的项目，如Cronje尚未发布的Eminence；也有钓“愚”的不可信代币。交易者要明白分类。有的用“疯狂收益”支撑项目实现，而有的则背离极端常识。

对于DeFi研究员Chris Blec而言，bZx只是冰山一角。当时，人们以为攻击事件只限于bZx。但他认为，套利和价格操纵发生频率高得令人恐慌，达到每周数百万美元，以至于人们认为这是整个行业正常预期。

“在某种程度上，DeFi已经退化成为赌博。明知风险和潜在损失，但人们仍愿投入。它不再是存币生息了。”

他说，相反，人们在想“本月如何获利10倍？面对可能的损失，如何调整风险？如何将风险分散到10个项目中？如果其中两个失败，仍然可以在另外8个项目上赚钱？”很多人认为，这些人是漏洞的受害者，但事实并非如此。他们是自愿参与超高风险博弈，他们清楚自己的所作所为，他们只是在‘DeFi赌场’玩一把。”

DeFi研究人员Chris BlecBlec

Blec是拉响DeFi警报的人之一，但其他加密货币风险预言者多是实际交易者。

“我遭遇了无数次rug pull。”WARONRUGS成员说道。

WARONRUGS是一群由开发者、审计师和交易者组成，自称致力于揭露DeFi骗局并挽救“业余”degens免于财务破产。

“rug pull”是指一些项目通过包装自己来骗取用户质押和投资，随后立刻卷款逃跑。它与市场操纵并列为DeFi行业的“害群之马”。骗局之所以有效，是因为人们常常不认识打交道的对象。

当WARONRUGS公开曝光了一个骗局时，他们说：“大多数情况下，人们并不高兴，因为他们是该代币的持有人。到目前为止，大多数骗局都是匿名进行的。”

“明智的DeFi用户同时尊重，并且拒绝信任任何匿名开发者。”

——Chris Blec 2020年12月26日

SushiSwap算是最著名的rug pull事件。一位名叫Chef Nomi的匿名开发人员创建了SushiSwap，它完全复制了Uniswap，但增加了一个代币SUSHI。任何向该项目投入资金的人都将获得SUSHI代币奖励。表面上看，SUSHI代币对于对协议变更进行投票非常有用，但这本身就是投机性资产。SUSHI代币总价值从8月27日的600万美元飙升至仅五天后的2.85亿美元。

几天后，Chef Nomi从项目中套现了1400万美元代币。

然后，他通过推特将代码管理密钥交给了科技界年轻新星Sam Bankman-Fried。

Bankman-Fried告诉Decrypt：“我当时只是在闲逛，突然办公室里有些骚动。可以说，我完全没有想到。”

中心化交易所FTX首席执行官Sam Bankman-Fried

SUSHI在Bankman-Fried手中重新成为第二受欢迎的去中心化交易所，仅次于Uniswap。然而，一人掌控意味着，它仍然没有完全去中心化和信任认最小化，这两点也是许多人质疑DeFi之处。

Blec指出：“在加密领域，如果第一次接触的是比特币，他们会认为一切都像比特币，存在信任最小化原则。但对于DeFi，情况根本不是这样。”

DeFi交易员Limzero对Decrypt表示：“有时，显而易见的骗局和rug pull让人感觉，使用DeFi像走在雷区一样。不过，我不会说这些会毁了DeFi。你只需要谨慎行事即可。”

挑战无序发展 回归行业自律

如果2020年是DeFi亮相派对，那么2021年可能是DeFi degen的最后机会。骗局和肥皂剧戏码所在之处洒满金钱，催生行业从150亿美元狂奔至1500亿美元。

Framework Ventures联合创始人Vance Spencer认为，法规将有助于将DeFi技术推向大众。他说，可能还会有需要赌徒和暗网使用者的平台。“但是，当DeFi成长到一定规模时，将受到监管。”

Blec表示赞同：“无趣的东西可能会演变成一个新系统。”他们并不仅仅关注不可持续的收益，因为Aave等正规军在机构投资的帮助下仍会存在。

Framework Ventures联合创始人Vance Spencer

Blec指出，这会引发更多监管，如遵守“了解您的客户”政策，而这些政策会破坏加密用户的匿名性，加大与银行的协同并相悖于比特币自由主义精神的商业模式。

Spencer认为：“谁会在乎这些？我们致力于将这个行业打造成为一个实体，让行业变得更好，而不是迎合某些比特币最大化主义者。”

DeFiDegen.ETH则更理想主义：“我们正在建立一个优越、开放、包容、透明、公平和自主的财务系统，它无需征得任何人的同意。”

无论degens的存在是对是错，他们终究是DeFi行业的推动者。