巨·个股 | 政策鼓励叠加资本热追！创新药市场空间巨大，核心龙头名单出炉

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上周，市场出现连续下跌，权重与题材均出现不同程度的调整。在指数调整的同时，我们可以看到防御品种表现较为强势，白酒板块部分个股依旧在逆市新高，农业股表现强势，医药领域也出现了异动。本文重点要谈医药板块的创新药细分的机会。

创新药的市场空间有多大

据米内数据，2019年我国药品终端市场整体规模约2万亿，其中创新药占比仅约5%，约1000亿元。保守假设我国药品整体市场未来10年保持4.14%左右相对低速复合增长，则10年后我 国药品整体市场扩大至1.5倍，至3万亿规模。再保守估计假设我国创新药占比提升至约33%（保守估计假设低于欧美日），至1万亿规模。则我国创新药存在10年10倍的空间，有望诞生出一批成长型优质企业。若未来我国创新药占比提升至约50%，则我国创新药存在10年15倍的空间。

政策鼓励叠加资本热追

政策方面，近年出台的促进创新药发展的主要政策包括：加速创新 药审评审批；加入ICH，推进临床结果国际互认；推出药品上市许可持有人制度；医保目录谈判和动态调整，加速创新药上市后快速放量。资本方面，在政策支持的大背景下，创新药投资回报的吸引力增加，资本纷纷入局，项目交易逐渐频繁。

目前我国制药行业正处于抢仿、国际创新药快速跟进时代。2015-2025 年预计将成为国内第一批仿创型新药大量上市时期。

预计我国第一批自主全球 first in class 产品将在2025-2030年上市。

重点公司梳理

投资策略方面建议重点关注三个方向：1）ADC 药物的可持续技术平台价值，2）新适应症拓展、疗 效突破带来的爆款机会，3）行业发展带来的 CDMO 外包产业机会， 平台价值方面建议关注拥有某一或某几个领域专利技术的平台型公

司，具备丰富的产品迭代和管线扩充的潜力；新适应症拓展方面建 议关注在疗效有新突破和新适应症方面有进展的潜力品种；CDMO 外包产业建议关注能够完成 ADC 药物全产业链生产的龙头公司。建 议重点关注的上市公司有荣昌生物、药明生物、恒瑞医药、百奥泰、 科伦药业、浙江医药、东曜药业、石药集团、复旦张江等。

资料来源：天风证券《创新药行业深度：十年十倍赛道下的巨头与新贵》

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（作者：胡岗 执业证书：A0680618080008）