购买Relaso鞋类； 860卢比的目标：多拉资本

Dolat Capital关于Relaxo鞋类的研究报告

Relaxo的19财年第三季度收入同比增长20.6％至55亿美元，符合我们的预期。这归因于该季度的强劲销量增长。Relaxo连续第七个季度报告了两位数的销量增长。与同业相比，该公司继续见证更好的增长。根据我们最近的频道检查，我们预计Relaxo的收入要高于Bata。增加新店，增加分销范围和溢价均符合我们的估计。展望未来，我们相信该公司将继续扩大其在南部和西部市场的分销范围。此外，RM成本的溢价和适度将有助于其获得利润。随着商品及服务税税率的变化（“ 500 – 1,000”，消费税率从18％升至5％），我们认为，中型产品的贡献将继续增长（15％至20％）。我们还相信，随着税收结构的变化，有组织的部门将继续跑赢大盘，而Relaxo作为经济类别的市场领导者，势必会利用不断增长的份额。

外表

作为第三季度的结果，我们将FY19E和FY20E的盈利预测分别调整为15.6和21.3。我们对Relaxo的估值是21财年的34倍，目标价为860。维持买入。

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