看跌债券数据构成过多：大卫·阿德

彭博（Bloomberg View）-“天塌下来；天塌了！”用“债券价格”代替“天空”，您会对过去几个月的固定收益市场有一种感觉。

随着未来数月和数年供应激增，美国预算赤字激增对债券市场的潜在看跌影响将不会消失。但是，我们不知道如果通货膨胀和国内生产总值不随之增加，它将对市场产生多大影响。尽管如此，这并没有阻止人们制作太多的看跌数据，而忽略了挑战看跌叙事的软肋。那就是我要做什么。

当然，从2015年12月起，联邦基金利率上调5次，十年期国债收益率自2016年年中以来翻番，无论如何都将构成熊市，但我怀疑即将到来的更多是熊市而不是熊市。灰熊，至少基于最近的统计数据和整个新闻界的双曲线故事。

首先，我已经阅读，重新阅读并再次阅读了有关赤字激增的文章。我们早在12月税收计划通过之前就已经知道这种危险。每个报告几乎都重新使用了相同的统计数据，以解释波动率和利率的上升。实际上，赤字预测几乎没有增加。当旧新闻重新成为新信息时，它可以引起情绪，而又不会增加基本面。

其次，有选择地使用数据事件，我也从中受益。以消费物价指数为准。周三的涨幅超过预期，导致债券市场急剧下跌，随后有新闻报道称通货膨胀又回来，加上当天的零售销售报告疲软，导致“滞胀”一词泛滥。 。

但是这件事：一月份是通货膨胀率极高的坏月份。平均而言，它显示在给定年份中每月增长第二高的年份，是核心数字中最高的，不包括食品和能源。特殊的一月天气非常寒冷，这可能有助于解释CPI和CPI增长的两个最大因素是能源和服装。换句话说，从历史的角度来看，我们可以预期逐月增长会放缓。

一月份的就业报告中可以看到另一个天气怪癖。尽管200,000个工作岗位的增加并没有太大威胁，但工资的上涨引起了空头的注意，CPI报告将其作为抛售债券的理由。它不是那么简单。由于天气恶劣，可能是由于流感，很多人没有上班，这可以解释工时减少的原因。每小时平均收入增长了0.3％，这只是劳动力的一小部分，即高层人员。生产和非监督人员占劳动力的80％，增长幅度较小，为0.1％。这些人由于恶劣的天气而无法上班，其工作时间从12月的34.5下降至34.3。

了解CPI数据对通货膨胀调整后的收益造成损失也很重要。一月份实际平均每周收入下降了0.8％，实际平均每小时收入下降了0.2％。这可能有助于解释疲弱的零售销售数据，而债券市场基本上忽略了这一数据。

然后有各种形式的情绪实证测量，价格行为并不是其中的最小。最好的逆向指标之一-每天为我服务了近30年-是每日情绪指数。这是Network Press对活跃交易的期货中的小型交易者进行的一项调查。本质上，调查会询问您是否对特定商品持乐观态度。当该指数跌破20％时，意味着80％以上的“市场”都是看跌的。当所讨论的市场变得超卖时，它通常标志着拐点并预示着即将发生的逆转。几天前，十年期国债期货的DSI下跌了12％以下，并且仍然超卖了14％，乞求谁留下空头的问题。

难道小鸡小权利到处喊叫着要落山吗？在2017年底，我曾写道，我预计10年期国债收益率将升至2.85％至2.95％左右，这比我预期的要早。证据表明，至少在短期内，这些水平的收益可提供价值。但是，由于增发的税收计划刺激了美联储的行情，因此收益率可能会在年中某个时候探查3％至3.25％的区间，这是由于美联储增加了税收计划的刺激，以及必须购买更多债券。将收益率调高到这个范围应该足以提振美元，并证明与高价值股票市场的充分竞争。

本专栏不一定反映编辑部或彭博社及其所有者的观点。

David Ader是Informa Financial Intelligence的首席宏观策略师。十年来，他是《机构投资者》杂志排名第一的美国政府债券策略师。