将军？Credit Corp Group Limited（ASX：CCP）恢复交易后下跌11％

我昨天写信说，Credit Corp Group Limited（ASX：在Checkmate Research发表匿名报告后，CCP已进入交易停顿状态。在公司的回应和今天的恢复交易之后，Credit Corp的股价下跌了12％，至16.64美元。

昨天晚上，Motley Fool分析师Ed Vesely给了我37页报告的副本。请注意，报告中包含的大多数指控已被Credit Corp拒绝，因为它是不正确的，并且大多数报告仅是意见。

但是，Checkmate在其报告中认为：

Credit Corps的主要业务是发薪日贷款人，通过使用法律漏洞避免将其分类为发薪日贷款人。据称，避免将发薪日贷款人归类为Credit CorpCredit Corps银行Westpac Banking Corp（ASX：WBC）已削减了其他发薪日贷款人的资金，例如Cash Converters International Ltd（ASX：CCV）和Money3 Corporation Limited（ASX：Checkmate表示，西太平洋银行应停止与Credit Corp开展业务，就像与其他发薪日贷方的业务一样Checkmate指责Credit Corp涉嫌进行盈余管理，因为其毛利率过低，因为业务变化并未导致Checkmate表示，Credit Corp的每股价值为10美元，而不是其最后交易价18.84美元。

任何一篇文章都涉及太多内容，共37页，所以我将尝试总结要点。

发薪日贷款？

Checkmate指出，Credit Corp在小额信贷合同（SACC）立法中使用漏洞，使其在法律上不属于SACC贷方（发薪日贷方）。Checkmate还说，Credit Corp在逃避法律精神的同时，有效地遵守了这封信。Checkmate引用了大量媒体和其他文章和来源（包括我的一篇文章），这些文章和来源将Credit Corp描述为发薪日放款人，即使它不符合某人的标准。

如果Credit Corp在技术上不符合发薪日放款人的条件，那么我很抱歉将其描述为一个。使用该短语时可能会出错。但是，Checkmates的观点很恰当，因为Credit Corp仍在非常类似的市场领域提供贷款，并且即使在技术上不是一个，也被广泛视为发薪日贷款人。

信贷公司在其回应中强力否认了这一指控，并称其绝对不是发薪日贷款人。

盈余管理？

在其他地方，将对Checkmates进行盈余管理的指控可能会有些刺耳，因为信用社的毛利率确实比历史上要平滑得多。然而，Checkmate本身也承认“中共的盈余管理的确切机制尚不清楚”，这使得股东难以确定实际发生的事情。Credit Corp回应称将死分析不正确。Credit Corp表示，一些美国同行使用与Credit Corp类似的摊销方法，此外，随着该公司进一步制定其贷款标准，Credit Corps的损失准备金近年来波动性较小。

Credit Corp还断然否认了Checkmates有关在部门之间转换资产和将交易费用资本化的指控。这些是我不会讨论的技术性问题，但是如果Credit Corp确实没有做这些事情，那么对股东来说是个好消息。但是，这些都是复杂的问题，即使对于最好的分析师来说，也很难从外部以任何方式明确地证明这一问题。在某些情况下，要证明或否定这种指控可能要花费几年时间。

估值？

最后，虽然Checkmate在上述方面提出了一些有趣的观点，但我认为Credit Corp对Checkmate的估值约为每股10美元，这可能是不正确的。将在Checkmate报告中发布的现金流折现（DCF）估值似乎是假设Credit Corp将不再提供任何贷款或购买任何新的债务分类账进行收款。

这是一个激进的假设，尤其是因为其背后的原因尚不清楚。DCF中没有最终值，将导致Checkmates对Credit Corp的估值远低于其他估值。

Checkmate还使用市盈率（P / E）和市净率（P / B）的混合方法进行估值，该方法假设，如果Credit Corp的市盈率与同业相似，那么它的价值就会更少。的确如此，但它也忽略了信贷公司在过去几年中一直主导其行业的程度。

如果Credit Corp是一家质量更高的公司，则应公平地将其估值高于其竞争对手。

由于这些原因，Im不相信Checkmates的估值是准确的，要记住，由于固有的不确定性假设，许多企业估值可能会有较大的误差幅度。

一种可能性是，根据Checkmate报告，信贷公司业务的价值（而不是其股价）将发生变化，尤其是如果信贷公司决定更改其会计。例如，更保守的会计处理可能会导致报告的利润降低或报告的损失更高。

这是有可能的，但是我认为信用社的反应总体上很强劲。重要的是，Credit Corp对Checkmates指控的含糊其辞进行了回应。BlueSky Alternative Investments Ltd（ASX：BLA）几个月前并未回应自己的简短报告。

对与错，我相信Checkmate可以正确地说明公众对Credit Corp作为发薪日放款人的看法，这可能会给公司带来更多的监管关注。确实，在这份报告发布之后，在接下来的几个月中，Credit Corp会发布年度报告，这将引起所有人的关注。不过，就目前而言，我认为将死报告的关注程度并不像它最初出现的那样大。